home *** CD-ROM | disk | FTP | other *** search
/ SysOp's Arsenal / SysOp's Arsenal 1 (Arsenal Computer).ISO / doorware / chetah15.exe / BNK0023F.TXT < prev    next >
Encoding:
Text File  |  1994-08-10  |  6.3 KB  |  122 lines
  1.                                Federal Register
  2.                                Vol. 59, No. 146
  3.                             Monday, August 1, 1994
  4.  
  5. [Release No. 34─34435; File No. SR─PSE─92─48]
  6.  
  7. Self-Regulatory Organizations; Pacific Stock Exchange, Inc.; Order Approving
  8. Proposed Rule Change, Relating to Requirements That Market Makers Fill
  9. Incoming Orders or Update Existing Markets
  10.  
  11. July 22, 1994.
  12.  
  13. On December 22, 1992, the Pacific Stock Exchange, Inc. ("PSE" or "Exchange")
  14. submitted to the Securities and Exchange Commission ("Commission"), pursuant
  15. to Section 19(b) of the Securities Exchange Act of 1934 ("Act")«1»  and Rule
  16. 19b─4 thereunder,«2»  a proposed rule change to amend PSE rules to expressly
  17. require its market makers and lead market makers to respond to orders,
  18. represented in a trading crowd at the currently disseminated bid or offer,
  19. either by satisfying the order or by updating the existing market in the
  20. subject series.
  21.  
  22. «1» 15 U.S.C. 78s(b)(1) (1988).
  23.  
  24. «2» 17 CFR 240.19b─4 (1993).
  25.  
  26. The proposed rule change was published for comment in Securities Exchange Act
  27. Release No. 31962 (March 8, 1993), 58 FR 13661 (March 12, 1993). No comments
  28. were received on the proposed rule change.
  29.  
  30. The proposal amends PSE Rule 6.37 to require PSE market makers or lead market
  31. makers to either execute an order, at the quote they are currently
  32. disseminating, in its entirety or update their quotes (by either raising their
  33. bids or lowering their offers) to reflect that the previously disseminated
  34. quote is no longer available.«3»  The amendment also requires that market
  35. makers and lead market makers maintain these updated quotes for a reasonable
  36. time period, which, unless specific market changes occur, is defined as two
  37. minutes.«4»  Further, the proposal amends PSE Rule 10.13 to make the failure
  38. to comply with the obligation to trade or update quotes in response to an
  39. order a violation of the PSE's Minor Rule Plan. As a violation of the PSE's
  40. Minor Rule Plan, a member could be fined $100, $200, or $500 for a first,
  41. second, or third violation, respectively. The Exchange represents that such
  42. fines would be recommended, but not required, and repeated or aggravated
  43. violations could entail formal disciplinary action.
  44.  
  45. «3» The Commission understands this provision to allow an exchange, upon
  46. receipt of a market or marketable limit order, to execute less than the total
  47. number of contracts contained in the order, but the exchange then becomes
  48. obligated to update its quotation if it is not willing to transact with any
  49. more of the order at the same price. For example, if as a result of displaying
  50. a more competitive offer, an exchange is sent an order to buy 50 contracts
  51. that was originally received by another exchange, it may buy fewer than 50
  52. contracts at its quoted price, but must then revise its quotation to reflect
  53. that the price is no longer available.
  54.  
  55. «4» Commentary .09 to PSE Rule 6.37 provides that a reasonable period of time
  56. is presumed to be two minutes. The Commentary further provides, however, that
  57. the revised market can be changed before the two minutes are up if there is:
  58. (a) a change in the market quote in the underlying security or a change in the
  59. size of the market quoted; or (b) a quote change of 1/4 of a point (or twice
  60. the minimum price differential), in another options series on the same
  61. underlying security, resulting from a customer order. Finally, the Commentary
  62. provides that two floor officials may grant exemptions from the trade or
  63. update requirements contained in Rule 6.37 if the individual situation
  64. warrants such action.
  65.  
  66. The Commission finds that the proposed rule change is consistent with the
  67. requirements of the Act and the rules and regulations thereunder applicable to
  68. a national securities exchange, and, in particular, the requirements of
  69. Section 6(b)(5).«5»  Specifically, the Commission finds that requiring PSE
  70. market makers and lead market makers to execute orders or update their markets
  71. facilitates transactions in securities, protects investors and the public
  72. interest, and promotes fair competition among options markets by reducing the
  73. likelihood that an outdated quote from one options market will hinder the
  74. execution of an order on another options market by making such execution
  75. appear to be at an inferior price (i.e., a "trade-through").
  76.  
  77. «5» 15 U.S.C. 78f(b)(5) (1988).
  78.  
  79. Currently, in light of the expansion in the multiple trading of options, the
  80. options exchanges have either implemented or are working to implement systems
  81. upgrades which will prevent orders that are identified as potential
  82. "trade-troughs" from being automatically executed and will re-route these
  83. orders to the appropriate market maker or specialist at each exchange for
  84. nonautomated execution. Further, to attract order flow, many market makers and
  85. specialists from the different options exchanges have represented to their
  86. customers that they will execute the orders they receive at the best price
  87. available at any of the five options exchanges. The current proposal,
  88. therefore, will, consistent with Section 6(b)(5) of the Act, facilitate
  89. options transactions by encouraging PSE market makers to keep their markets
  90. up-to-date. This, in turn, should reduce the likelihood that outdated quotes
  91. will cause orders on other exchanges, that could be automatically executed, to
  92. be re-routed for non-automated handling. it also should reduce the likelihood
  93. that outdated quotes will cause orders executed on other exchanges at current
  94. market prices to appear to be executed at inferior prices. The Commission
  95. further notes that, concurrently with approval of this proposal, it is
  96. approving similar proposals by the American Stock Exchange ("AMEX"), Chicago
  97. Board Options Exchange ("CBOE"), New York Stock Exchange ("NYSE") and the
  98. Philadelphia Stock Exchange ("PHLX").«6» 
  99.  
  100. «6» See Securities Exchange Act Release No. 34431, 34432, 34433, and 34434,
  101. (July 22, 1994), respectively.
  102.  
  103. It is therefore ordered, pursuant to Section 19(b)(2) of the Act,«7»  that the
  104. proposed rule change (SR─PSE─92─48) is approved.
  105.  
  106. «7» 15 U.S.C. 78s(b)(2) (1988).
  107.  
  108. For the Commission, by the Division of Market Regulation, pursuant to
  109. delegated authority.«8» 
  110.  
  111. «8» 17 CFR 200.30─3(a)(12) (1993).
  112.  
  113. Margaret H. McFarland,
  114.  
  115. Deputy Secretary.
  116.  
  117. [FR Doc. 94─18577 Filed 7─29─94; 8:45 am]
  118.  
  119. BILLING CODE 8010─01─M
  120.  
  121.  
  122.